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发达国家企业融资模式的比较研究与借鉴

目前蓬勃国度的企业融资次要有两大模式:一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式。另一种是以日本、韩国等东亚国度及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式。经由过程对英美模式、日本的主银行模式和德国万能银行融资模式的比拟研讨,自创外洋的做法,并考虑到我国的现实情形,咱们以为,我国企业融资模式的挑选能够分两步走:一是近期过渡式的融资模式,即以银行为主导的直接融资为主的模式,二是将来目的融资模式,即证券融资与银行贷款并重、市场约束性强的多元化融资模式。    任何企业融资布局和融资体式格局的挑选都是在一定的市场环境布景下举行的。在特定的经济和金融市场环境中,单个企业挑选的具体融资体式格局也许差别,然而大多数企业融资体式格局的挑万博manbetx网页版网,万博体育投注在哪,万博体育投注正规选却具有某种个性,即时常以某种融资体式格局为主,如以银行贷款筹万博manbetx网页版网,万博体育投注在哪,万博体育投注正规资为主或以排印证券筹资为主,这就是企业融资的模式问题。  因为生长中国度与蓬勃国度市场化程度差别特别是经济证券化程度差别,差别类型国度企业融资的模式是差别的。从蓬勃国度的情形来看,目前蓬勃国度企业的融资体式格局次要能够分为两大模式:一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式,证券融资约占企业内部融资的55%以上;另一种是以日本、韩国等东亚国度及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式,银行贷款融资约占企业内部融资的80%以上①。不外只管日韩等东亚国度与德国的企业均以银行贷款融资为主,但东亚国度与德国在银企关系、企业的股权布局、办理布局和市场约束等诸多方面具有着差距,咱们将对第二种融资模式再举行细分研讨。为此,下面咱们将对这几种融资模式分别举行讨论,并力争找出一些可供我国企业融资得以自创的教训。  1英美企业以证券为主导的融资模式  1.1英美企业融资的普通模式及其特性  因为英美是典范的自在市场经济国度,本钱市场十分蓬勃,企业行为也已高度的市场化。因而,英美企业次要经由过程排印企业债券和股票体式格局从本钱市场上筹集历久本钱,证券融资成为企业外源融资的主导体式格局。因为美国企业融资模式更具有代表性,咱们侧重从美国企业融资的现实来举行分析。  应该说,经过历久的演进和生长,美国的金融市场体系已经相称成熟和完满,企业轨制也已十分完满,企业行为也十分的理性化。普通地,美国企业融资体式格局的挑选遵照的是所谓的“啄食挨次现实”②(ThePeckingorderTheory),即企业融资普通会遵照内源融资>债权融资>股权融资的前后挨次,换言之,企业先依靠内部

暮气融资(留利和折旧),然后再求助于内部融资,而在内部融资中,企业普通优先挑选排印债券融资,资金不足时再排印股票融资。这一融资挨次的挑选反应在企业本钱布局中是内部

暮气融资占最重要地位,其次是银行贷款和债券融资,最初是排印新股筹资。  美国企万博manbetx网页版网,万博体育投注在哪,万博体育投注正规业重视证券融资的特性能够从其汗青的纵向比拟中反应进去。  其一,美国企业内源融资比重高。比方,从1979年至1992年,美国企业内源融资占资金起源总额的比重,一向在65%以上,最高的1992年以至达到97%,平均为71%;其二,美国企业在外源融资中优先挑选债权融资,而股权融资则绝对遭到冷清,比方,整个80年代美国企业新股寥寥无几,多数年份新股排印为负值,这意味着许多企业经由过程举债来回购股票,从正面反应了美国企业重视债权融资而绝对疏忽股权融资。  表1美国企业1979—1992年融资布局比拟(%)年份资金起源  内源融资外源融资  新增债权融资新增股权融资  197979183  198065314  19816637-3  198280182  198374206  19847145-16  19858336-19  19867741-18  19877937-16  19888046-26  19897945-24  19907736-13  199197-14  19928695  材料起源:方晓霞,《中国企业融资:轨制变迁与行为分析》第86页,北京大学出版社1999.4。

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